La mesure du CMPC (Coût Moyen Pondéré du Capital) est indispensable car ce taux constitue la « pierre angulaire » de toute décision financière rationnelle. Il représente le rendement minimum exigé par l’ensemble des investisseurs (actionnaires et créanciers) pour le risque qu’ils acceptent de prendre en finançant l’entreprise.

Voici les quatre raisons fondamentales pour lesquelles sa mesure est nécessaire :

1. Pour déterminer si l’entreprise crée ou détruit de la valeur

Le bénéfice comptable ne suffit pas à juger de la santé réelle d’une entreprise. Une entreprise ne crée de la valeur que si sa rentabilité est supérieure au coût des ressources qu’elle mobilise.

• La mesure de la performance (EVA) : Le CMPC permet de calculer le Résultat Économique (ou Economic Profit).

  $\mathbf{Résultat}\mathbf{ }\mathbf{Économique}\mathbf{=}\mathbf{(}\mathbf{ROCE}\mathbf{–}\mathbf{CMPC}\mathbf{)}\mathbf{\times }\mathbf{Capitaux}\mathbf{ }\mathbf{Engagés}$

  Si l’entreprise ne connaît pas son CMPC, elle est incapable de savoir si elle enrichit ou appauvrit ses actionnaires.

• Le principe de profitabilité : Un projet n’est attractif que s’il rapporte plus que ce qu’il coûte à financer. Sans la mesure du CMPC, il est impossible de vérifier cette condition fondamentale (ROCE > CMPC).

2. Pour évaluer les projets d’investissement (Actualisation)

Le CMPC sert de taux d’actualisation pour ramener les flux de trésorerie futurs (incertains) à leur valeur d’aujourd’hui.

• Calcul de la VAN : Pour décider de lancer un projet, on calcule sa Valeur Actuelle Nette (VAN). Pour ce faire, on doit actualiser les Free Cash-Flows futurs. Le taux utilisé pour cette actualisation est le CMPC, car il reflète le risque du projet.
• Coût d’opportunité : Le CMPC matérialise le coût d’opportunité des investisseurs. Il leur indique si le projet de l’entreprise rapporte plus que ce qu’ils auraient pu gagner ailleurs sur les marchés financiers pour un niveau de risque équivalent.

3. Pour allouer correctement les ressources (Éviter les erreurs stratégiques)

Mesurer le CMPC permet d’éviter de mauvaises décisions d’allocation de capital entre les différentes activités d’un groupe.

• Différenciation par le risque : Toutes les activités n’ont pas le même profil de risque. Appliquer un taux unique (le CMPC moyen du Groupe) à toutes les divisions est dangereux. Cela conduirait à rejeter des projets sûrs (à faible rentabilité mais supérieure à leur CMPC spécifique faible) et à accepter à tort des projets très risqués (dont la rentabilité élevée ne couvre pas leur risque réel).
• Logique « Stand Alone » : Il est nécessaire de calculer un CMPC spécifique pour chaque Domaine d’Activité Stratégique (SBU) ou pour des projets internationaux (en fonction du risque pays) afin de piloter chaque entité selon sa propre réalité économique.

4. Pour valoriser l’entreprise

Dans le cadre de fusions-acquisitions ou pour le pilotage de la valeur boursière, le CMPC est l’outil central de la méthode des flux actualisés (DCF).

• Valeur d’Entreprise : La valeur fondamentale d’une entreprise est égale à la somme de ses flux futurs (y compris la valeur terminale) actualisés au CMPC.
• Le lien avec la MVA : Le CMPC permet de comprendre le lien entre la performance (ROCE) et la valorisation boursière (MVA). Si le marché constate que le ROCE est durablement supérieur au CMPC, la valeur de l’entreprise augmentera (Market-to-Book supérieur à 1).

En résumé, le CMPC est le taux de référence (hurdle rate) qui permet de transformer l’incertitude du futur en valeur présente et de sanctionner la qualité des décisions de gestion.