Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) (ou WACC en anglais) représente le taux de rentabilité minimum qu’une entreprise doit générer pour satisfaire les exigences de l’ensemble de ses apporteurs de fonds (actionnaires et créanciers).

Voici la méthode détaillée pour le calculer :

1. La Formule Générale

Le CMPC est la moyenne pondérée du coût des capitaux propres et du coût de la dette (net d’impôt). La formule est la suivante :

$\mathbf{CMPC}\mathbf{=}\mathbf{CP}\mathbf{(}\mathbf{\%}\mathbf{)}\mathbf{\times }\mathbf{E}\mathbf{\left(}{\mathbf{R}}_{\mathbf{CP}}\mathbf{\right)}\mathbf{+}\mathbf{D}\mathbf{(}\mathbf{\%}\mathbf{)}\mathbf{\times }{\mathbf{I}}_{\mathbf{D}}\mathbf{\times }\mathbf{(}\mathbf{1}\mathbf{–}\mathbf{T}\mathbf{)}$

Où :

• CP(%) : La part des capitaux propres dans le financement total.
• E(R_CP) : L’espérance de rentabilité des capitaux propres (le coût des fonds propres).
• D(%) : La part de la dette financière dans le financement total.
• I_D : Le taux d’intérêt de la dette (coût de la dette avant impôt).
• T : Le taux d’imposition des bénéfices (l’Impôt sur les Sociétés).

2. Le calcul des composantes

1. Le Coût des Capitaux Propres (E(R_CP): contrairement à la dette, ce coût n’est pas contractuel mais correspond à une exigence de rentabilité basée sur le risque. Il se calcule généralement à l’aide du MEDAF (Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers, soit CAPM en anglais) :
2. $\mathbf{E}\mathbf{\left(}{\mathbf{R}}_{\mathbf{CP}}\mathbf{\right)}\mathbf{=}{\mathbf{R}}_{\mathbf{F}}\mathbf{+}\mathbf{ß}\mathbf{\times }\mathbf{PRMA}$
   • R_F (Taux sans risque) : Rendement des obligations d’État à long terme (le prix du temps).
   • ß (Bêta) : Coefficient de risque systématique mesurant la volatilité du titre par rapport au marché.
   • PRMA : Prime de Risque du Marché des Actions (différence historique entre la rentabilité du marché actions et le taux sans risque).
3. Le Coût de la Dette après impôts (
   ${\mathbf{I}}_{\mathbf{D}}\mathbf{\times }\mathbf{(}\mathbf{1}\mathbf{–}\mathbf{T}\mathbf{)}$) : le coût de la dette pour l’entreprise est inférieur au taux d’intérêt nominal payé aux banques car les frais financiers sont déductibles du résultat imposable. L’État “subventionne” donc une partie de ce coût via l’économie d’impôt.
4. Les Pondérations (CP(%) et D(%) – Valeurs de marché): pour calculer la part de chaque ressource, il est impératif d’utiliser les valeurs de marché (valeur financière) et non les valeurs comptables.
   • Pour les capitaux propres : on utilise la capitalisation boursière. La raison en est que le CMPC sert à évaluer des décisions d’investissement futures ; si l’entreprise devait rembourser ses actionnaires aujourd’hui, elle le ferait à la valeur de marché. Si elle ne disposait pas d’opportunité d’investissement rentable elle restituerait leurs fonds aux actionnaires en rachetant leurs actions à leur valeur de marché.
   • Pour la dette : on utilise la valeur actuarielle de la dette (souvent proche du nominal).

3. Exemple chiffré

L’exemple suivant illustre le calcul :

• Structure financière : 50% Capitaux Propres / 50% Dette.
• Coût des capitaux propres exigé : 10%.
• Taux d’intérêt de la dette : 6%.
• Taux d’impôt ($T$) : 33,33%.

Calcul :

1. Coût de la dette après impôt :
   $6\%\times (1–33,33\%)=4\%$
2. Moyenne pondérée :
   $50\%\times 10\%+50\%\times 4\%=5\%+2\%=7\%$

Le CMPC est donc de 7%.

4. Précisions importantes

• CMPC Local : Pour un projet à l’étranger, le CMPC doit être calculé en utilisant les paramètres locaux (taux sans risque local, inflation locale, taux de la dette locale) pour actualiser des cash-flows exprimés en monnaie locale.
• Risque spécifique du projet : Si un projet présente un profil de risque très différent de celui de l’entreprise (par exemple une diversification), il ne faut pas utiliser le CMPC du groupe (“CMPC unique”), mais calculer un CMPC spécifique à ce projet en utilisant un bêta et une structure d’endettement comparables à ceux du secteur visé.