La performance financière ne se définit pas par la simple réalisation d’un bénéfice comptable, mais par la capacité de l’entreprise à “battre le marché”, c’est-à-dire à dégager une rentabilité supérieure au coût des ressources mobilisées pour la financer.

Voici les éléments clés pour définir et mesurer cette performance :

1. Définition fondamentale : Le différentiel Rentabilité / Coût

La performance financière repose sur la confrontation entre deux taux :

• La rentabilité des Capitaux Engagés (ROCE) : C’est le retour sur investissement de l’outil industriel (Résultat d’exploitation / Capitaux investis).
• Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) : C’est le rendement minimum exigé par les investisseurs (actionnaires et créanciers) pour le niveau de risque pris.

Une entreprise est performante si elle génère une rentabilité supérieure à ce que les investisseurs pourraient obtenir ailleurs sur le marché pour un risque équivalent (ROCE après impôts > CMPC).

2. La mesure centrale : Le Résultat Économique (EP ou EVA)

L’indicateur qui mesure cette création de richesse est le Résultat Économique (ou Economic Profit, souvent vulgarisé par le terme EVA pour Economic Value Added). Il se calcule de deux manières équivalentes :

• Approche Opérationnelle (La plus courante) :Elle mesure le surplus dégagé par l’exploitation après avoir rémunéré tous les capitaux.
  En pourcentage :

  $\mathbf{EP}\mathbf{(}\mathbf{\%}\mathbf{)}\mathbf{=}\mathbf{ROCE}\mathbf{ }\mathbf{après}\mathbf{ }\mathbf{impôts}\mathbf{–}\mathbf{CMPC}$

   

  Ou en valeur absolue :

  $EP(\$)=EP(\%)\times CE$

  $EP(\$)=NOPAT–CE\times CMPC$

  $(NOPAT=Résultat d‘exploitation net d‘impôt=EBIT\times (1 – T\left)\right).$

Approche Actionnariale :Elle mesure si le résultat net suffit à couvrir l’exigence de rentabilité spécifique des actionnaires.

$EP=Résultat Net–Capitaux Propres\times Coût des Capitaux Propres$

Cette formule montre que dégager un bénéfice ne suffit pas ; il faut que ce bénéfice excède la rémunération attendue par l’actionnaire.

3. La mesure par le marché : MVA et Market-to-Book

La performance financière se traduit boursièrement par la MVA (Market Value Added).

• Définition : La MVA est la différence entre la valeur de marché de l’entreprise (Valeur d’Entreprise) et le montant des capitaux qui y ont été investis (Capitaux Engagés).
• Lien avec la performance : La valeur de l’entreprise n’est rien d’autre que la somme actualisée de tous les résultats économiques (EVA) futurs. Si l’entreprise est performante (EVA positive), elle crée de la MVA.
• Ratio Market-to-Book (MTB) : Si ce ratio est supérieur à 1, cela prouve que le marché reconnaît la performance de l’entreprise (ROCE > CMPC) et anticipe une création de valeur future.

4. La distinction entre Performance et Croissance

Il est crucial de ne pas confondre croissance et performance :

• La performance est la seule source de création de valeur.
• La croissance agit comme un amplificateur. Si la performance est positive (ROCE > CMPC), la croissance crée beaucoup de valeur. Si la performance est négative, la croissance accélère la destruction de valeur.

5. Vigilance sur l’utilisation des mesures

L’utilisation excessive de l’EVA comme outil de pilotage à court terme peut être dangereuse.

• Risque de sous-investissement : Pour augmenter l’EVA à court terme, les managers peuvent être tentés de réduire les capitaux engagés (dénominateur) en coupant dans les investissements nécessaires (R&D, marketing), sacrifiant ainsi la performance à long terme.
• Confusion Input/Output : L’EVA (le profit) est un résultat (output), conséquence de bonnes décisions d’investissement (input). Se focaliser uniquement sur l’indicateur financier peut faire oublier la stratégie industrielle et la satisfaction client, comme l’a illustré l’exemple de Coca-Cola.