Le Résultat Économique (souvent appelé Economic Profit ou EVA pour Economic Value Added, marque déposée par le cabinet Stern Stewart) et la MVA (Market Value Added) sont deux faces d’une même pièce : l’une mesure la performance périodique (flux), l’autre la valeur accumulée (stock).

Voici leurs définitions précises et le lien mathématique et financier qui les unit.

1. Définition du Résultat Économique (EVA)

Le Résultat Économique mesure la performance financière de l’entreprise sur une période donnée (généralement une année). Contrairement au résultat comptable classique, il prend en compte le coût de l’ensemble des capitaux, y compris les capitaux propres.

Le principe : Une entreprise ne crée de la richesse que si sa rentabilité est supérieure au coût des ressources mobilisées pour la financer. L’EVA correspond au surplus de richesse dégagé par l’activité après avoir rémunéré tous les investisseurs (créanciers et actionnaires) au taux exigé par le marché, le CMPC (coût du capital).

Les formules de calcul : il existe deux manières équivalentes de le calculer :

• Approche Opérationnelle (la plus courante) :Elle confronte le résultat d’exploitation après impôt au coût des capitaux engagés.

  $\mathbf{EVA}\mathbf{=}\mathbf{EBIT}\mathbf{\times }\mathbf{(}\mathbf{1}\mathbf{–}\mathbf{T}\mathbf{)}\mathbf{–}\mathbf{CE}\mathbf{\times }\mathbf{CMPC}$

  • EBIT : Résultat d’exploitation.
  • T : Taux d’imposition.
  • CE : Capitaux Engagés (Actif économique).
  • CMPC : Coût Moyen Pondéré du Capital.

  On peut aussi l’exprimer en pourcentage : $\mathrm{EVA}(\%) = \mathrm{ROCE} \mathrm{après} \mathrm{impôts} – \mathrm{CMPC}$

• Approche Actionnariale :Elle montre si le résultat net suffit à couvrir l’exigence de rentabilité des actionnaires.

  $\mathbf{EVA}\mathbf{=}\mathbf{Résultat}\mathbf{ }\mathbf{Net}\mathbf{–}\mathbf{CP}\mathbf{\times }\mathbf{E}\mathbf{\left(}{\mathbf{R}}_{\mathbf{CP}}\mathbf{\right)}$

  • CP : Capitaux Propres.
  • E(R_CP) : Espérance de rentabilité des capitaux propres (coût des fonds propres).

2. Définition de la MVA (Market Value Added)

La MVA mesure la création de valeur absolue cumulée par l’entreprise. Elle représente la différence entre la valeur marchande de l’entreprise (ce que les investisseurs sont prêts à payer aujourd’hui) et le montant des capitaux qui y ont été investis.

Le calcul :

$\mathbf{MVA}\mathbf{=}\mathbf{Valeur}\mathbf{ }\mathbf{de}\mathbf{ }\mathbf{Marché}\mathbf{ }\mathbf{(}\mathbf{Enterprise}\mathbf{ }\mathbf{Value}\mathbf{)}\mathbf{–}\mathbf{Capitaux}\mathbf{ }\mathbf{Engagés}\mathbf{ }\mathbf{\left(}\mathbf{Comptables}\mathbf{\right)}$

Ou, du point de vue des seuls actionnaires :

$\mathrm{MVA} = \mathrm{Capitalisation} \mathrm{Boursière} – \mathrm{Capitaux} \mathrm{Propres} \mathrm{Comptables}$

Si la MVA est positive, cela signifie que l’entreprise vaut plus que la somme des capitaux injectés : elle a créé de la valeur. Si elle est négative, elle a détruit de la richesse.

3. Le lien fondamental entre EVA et MVA

Le lien entre les deux concepts est direct : la valeur (MVA) n’est rien d’autre que la somme actualisée des performances futures (EVA).

La relation mathématique : La MVA est égale à la somme de tous les résultats économiques(EVA) futurs prévus, actualisés au coût du capital (CMPC).

$\mathrm{MVA} =\sum _{\mathrm{t}}\frac{\mathrm{EVA}\left(\mathrm{t}\right)}{{(1+\mathrm{CMPC})}^{\mathrm{t}}}$

Interprétation managériale :

• La performance crée la valeur : Pour augmenter sa valeur boursière (MVA), une entreprise doit générer des EVA positives et croissantes. La MVA est la “sanction” boursière de la capacité de l’entreprise à générer des EVA futures.
• Le rôle de la croissance : La croissance n’est pas une source de valeur en soi, mais un accélérateur.
  • Si l’EVA est positive (Rentabilité > CMPC), la croissance augmente la MVA.
  • Si l’EVA est négative (Rentabilité < CMPC), la croissance détruit de la valeur et réduit la MVA.

En résumé, l’EVA est l’indicateur de pilotage annuel (le flux de richesse) qui, s’il est positif et durable, construit la MVA (le stock de richesse) observée sur les marchés.