La croissance n’est pas une source de valeur en soi car elle consomme des ressources financières sans garantir que celles-ci généreront une richesse supérieure à leur coût. La seule véritable source de création de valeur est la performance financière.

Voici l’explication détaillée de ce mécanisme d’amplification :

1. La performance financière comme unique source de valeur

La création de valeur ne provient pas du volume d’activité ou de la taille de l’entreprise, mais de la performance. Celle-ci se définit par la capacité à dégager une rentabilité des capitaux engagés (ROCE) supérieure au coût des ressources mobilisées pour les financer (le Coût Moyen Pondéré du Capital ou CMPC).

• C’est ce différentiel (Rentabilité – Coût du Capital) qui constitue le Résultat Économique (Economic Profit ou EVA). Tant que ce différentiel n’est pas positif, il n’y a pas de création de valeur, quelle que soit la croissance.

2. La croissance comme consommateur de ressources

Pour croître (augmenter ses revenus ou sa taille au bilan), une entreprise doit investir. Cela implique d’augmenter ses capitaux engagés (investissements industriels, besoin en fonds de roulement). La croissance correspond donc d’abord à une consommation de cash.

3. Le mécanisme d’amplification (Accélérateur)

La croissance agit comme un levier multiplicateur appliqué à la performance financière. Elle amplifie le résultat, qu’il soit positif ou négatif.

Les sources illustrent ce mécanisme à travers trois scénarios :

• Scénario A : Performance Positive (Création de valeur)Si l’entreprise est performante (Rentabilité > CMPC), alors la croissance crée de la richesse. Investir 200 au lieu de 100 permet de multiplier le surplus de valeur. Exemple : Avec une rentabilité de 20% et un coût de 7%, investir 100 crée 13 de valeur. Investir 200 (croissance) crée 26 de valeur. Ici, la croissance amplifie le gain.
• Scénario B : Performance Négative (Destruction de valeur)Si l’entreprise n’est pas performante (Rentabilité < CMPC), la croissance accélère la destruction de richesse. Exemple : Avec une rentabilité de 4% et un coût de 7%, investir 100 détruit 3 de valeur. Si l’on essaie de “se rattraper sur le volume” en investissant 200, on détruit 6 de valeur. La croissance a amplifié la perte.
• Scénario C : Performance Nulle (Neutralité)Si la rentabilité est exactement égale au coût du capital (EVA = 0), la croissance n’a aucun impact sur la valeur. Passer d’un taux de croissance de 5% à 8% ne crée aucune valeur supplémentaire si le résultat économique est nul.

Conclusion

La croissance n’est pas un objectif stratégique en soi, mais la conséquence d’une politique d’investissement réussie. Si l’EVA est négative, chercher la croissance ne fait qu’accélérer la destruction de valeur pour les actionnaires.