Un ratio Market-to-Book (MTB) supérieur à 1 signifie fondamentalement que l’entreprise crée de la valeur. Cela indique que la valeur attribuée par le marché à l’entreprise est supérieure au montant des capitaux qui y ont été historiquement investis.

Voici les implications détaillées de ce ratio :

1. La création de richesse par rapport à l’investissement

Le MTB confronte la valeur de marché (ce que vaut l’actif aux yeux des investisseurs) à sa valeur comptable (ce qu’il a coûté).

• Si MTB > 1 :L’entreprise a réussi à transformer un euro investi en plus d’un euro de valeur. Par exemple, un MTB de 3 signifie que chaque unité monétaire investie a été transformée en 3 unités de valeur, soit une création de richesse de 200%.
• Lien avec la MVA :un MTB supérieur à 1 correspond mécaniquement à une MVA (Market Value Added) La MVA est la différence absolue (en montant) entre la valeur de marché et les capitaux engagés, tandis que le MTB en est la mesure relative (un multiple de CE).

2. La preuve d’une performance financière supérieure

Le niveau du MTB est directement lié à la performance financière intrinsèque de l’entreprise. Le MTB est supérieur à 1 si et seulement si l’entreprise est performante, c’est-à-dire :

• ROCE > CMPC :La rentabilité des capitaux engagés (ROCE après impôts) est supérieure au coût moyen pondéré du capital (CMPC).
• Résultat Économique Positif :L’entreprise dégage un Economic Profit (ou EVA) positif. C’est cette capacité à générer une rentabilité supérieure aux exigences des investisseurs qui justifie que le marché valorise l’entreprise au-delà de sa simple valeur comptable.

3. Un indicateur de crédibilité boursière

Le MTB mesure également la crédibilité de l’entreprise aux yeux des investisseurs quant à sa capacité future à générer des profits.

• Si le MTB réel est supérieur au “MTB théorique sans croissance” (calculé par le ratio ROCE après impôt divisé par le CMPC), cela signifie que le marché anticipe non seulement une performance actuelle solide, mais aussi un potentiel decroissance future créatrice de valeur.
• À l’inverse, un décalage négatif (credibility gap) peut indiquer que le marché doute de la durabilité de la performance actuelle.

Note sur le calcul

Il existe deux manières de calculer ce ratio :

• Approche Capitaux Propres (Price-to-Book) :Capitalisation boursière / Capitaux propres comptables. Ce ratio peut être faussé si les capitaux propres sont faibles ou négatifs suite à des rachats d’actions massifs.
• Approche Économique (Recommandée) :Valeur d’Entreprise (EV) / Capitaux Engagés (CE). Cette méthode est plus robuste pour établir la relation entre la performance opérationnelle et la valeur.