La Prime de Risque du Marché des Actions (PRMA) est une composante fondamentale pour déterminer la rentabilité exigée par les actionnaires.
Voici sa définition et son mécanisme d’influence sur le coût des capitaux propres :
1. Qu’est-ce que la PRMA ?
La PRMA (ou Equity Market Risk Premium – EMRP) correspond au surplus de rendement que les investisseurs exigent pour investir sur le marché boursier (risqué) plutôt que dans un actif considéré comme sans risque (généralement les obligations d’État).
- Le principe : Les investisseurs ayant une aversion au risque, ils n’acceptent d’investir dans des actifs risqués (les actions) que s’ils anticipent une rémunération supérieure à celle d’un placement sûr.
- Le calcul : Elle s’obtient en observant la rentabilité moyenne du marché des actions sur une longue période et en lui soustrayant le taux d’intérêt sans risque sur la même période.
- Nature des données : Bien que certains praticiens tentent de calculer une prime prospective (forward-looking), il est recommandé d’utiliser une PRMA historique calculée sur une longue période (plusieurs décennies) pour garantir une certaine stabilité, car le futur ne ressemble pas toujours au passé. Des sources académiques, comme le site du Professeur Damodaran, sont souvent utilisées pour obtenir des chiffres fiables (ex: 5,4% pour le marché indien).
2. Comment influence-t-elle le coût des capitaux propres ?
La PRMA est la variable centrale du MEDAF (Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers), qui sert à calculer le coût des capitaux propres (E(RCP))
L’influence se fait via la formule suivante :
Où :
- RF (Taux sans risque) : Le prix du temps (rémunération de l’immobilisation des fonds).
- ß (Bêta) : Le coefficient de risque systématique de l’entreprise (sa sensibilité aux fluctuations du marché).
- PRMA : La prime de risque du marché.
Mécanisme d’influence :
- Rémunération du risque systématique : La PRMA représente le prix du risque pour le marché global. Le coût des capitaux propres de l’entreprise est donc égal au taux sans risque augmenté d’une fraction ou d’un multiple de cette PRMA, selon le niveau de risque systématique de l’entreprise (mesuré par le Bêta).
- Effet multiplicateur : Si la PRMA augmente (parce que le marché devient globalement plus averse au risque), le coût des capitaux propres augmentera pour toutes les entreprises, mais l’impact sera plus fort pour les entreprises risquées (Bêta élevé) que pour les entreprises défensives.
3. Cas particulier : La Prime de Risque Pays
Dans le cas d’un investissement international, la PRMA standard peut ne pas suffire. Si le projet est situé dans un pays présentant une instabilité politique ou économique (risque non diversifiable), il faut ajouter une Prime de Risque Pays à l’équation.
Cette prime complémentaire s’estime souvent via le taux des CDS (Credit Default Swaps) de la dette souveraine du pays concerné. La formule devient alors :